5万字完整版 ！2025巴菲特股东大会全程实录来了

划重点：

谈接班人：阿贝尔在各方面都做好了担任伯克希尔哈CEO的准备；将建议董事会在年底前任命阿贝尔为公司CEO。

谈关税问题：美国应该寻求与世界其他国家进行贸易，贸易不应该被当成武器。

谈美股大幅波动：与历史上的大崩盘相比，过去几十天的下跌根本不算什么。

谈人工智能：我不会把所有的东西绕着AI进行投资和发展；如果AI里面有选择的话，应该让（伯克希尔副董事长）阿吉特·贾恩来选择。

谈日本市场：不会卖掉任何日本股票，现在不会未来10年内也不会。

谈现金储备：我之所以赚了很多钱，是因为从未全仓投资。

谈出手时机：明天就出现机会的可能性微乎其微，但五年内发生的概率并不低。

给年轻人的建议：应该和比你优秀的人在一起；要做自己喜欢的工作，不要太担心一开始的薪水是多少。

称赞苹果CEO库克：说来有点难为情，库克为伯克希尔赚的钱，比我为伯克希尔赚的还多。

北京时间5月3日晚21:00，一年一度的伯克希尔股东大会在美国小镇奥马哈重磅开幕。

腾讯财经现场全程直击此次巴菲特股东大会，出席今年伯克希尔股东大会的嘉宾包括巴菲特和其两位副手——格雷格·阿贝尔和阿吉特·贾恩。此外，在今年的伯克希尔股东大会上，苹果CEO蒂姆·库克等商界大佬也现身大会现场。

在股东大会上，94岁的“股神”巴菲特先后谈到了辞任伯克希尔CEO、接班人、关税战、美国财政赤字、美股大幅波动、AI投资、现金储备、投资日本等热点问题。腾讯财经进行了全程中英双语视频直播。

以下是2025巴菲特股东大会问答实录：

第1问：在2003年的未来期刊当中，您说进口的证书对于贸易的赤字是有限的。基本上您认为到目前为止这个关税已经改变了，贸易上的障碍也有所改变，您认为进口的凭证是不是跟关税有什么不一样呢？

沃伦·巴菲特：我认为进口的证书是非常独特的，因为它的目标是要平衡进出口，贸易上的赤字就不会成长得这么多，也不会在不知道的情况下增长太多，我还记得当时我们是在帮助第三世界的国家，而且有很多地方需要赶上发达的国家，这些证书的设计就是希望能够平衡贸易。

我想我们可以做出非常好的论断，也就是说比较平衡的贸易对于这个世界来讲会是更好的。换句话说当时会对戛纳，还有他们做的咖啡交易，比如说哥伦比亚之间对他们来讲是比较好的平衡。在一段时间之后，这个行业从原来农业的国家，本来是一无所有的国家变成是一个农业的国家。我们美国以前是一个还没有存在的国家，后来我们成为一个非常重要的工业国家，我个人的看法是这个样子的。

我们现在所累计的赤字是越来越多，因为债务越来越多，根据这些国家来讲。所以我设计出了这一个进口的证书，查理认为这个是有一点卢比哥德堡游戏的感觉，一个推着一个才能成立，是有一点独特的。但是我觉得这个贸易有可能算是一种贸易战，但是毫无疑问的贸易，它有可能会造成不好的事情发生。贸易大家对它的态度也很重要，在美国提出来的态度是大家尽最大的能力提出更大的诚意做这件事情，大家各尽所能。一开始我们的想法是这样的，我们在最厉害的地方制造烟草或者是棉花，这是250年的事情，我们希望全世界都是非常富庶的。这当中有8个国家持有核武器，其中有一些国家并不是非常稳定的，所以如果我们要设计的国家会说我们是胜利的，我们是胜利的国家，我想这是不适当的。让其他的几个国家羡慕你们，这是不合适的。

所以我认为这个进口的证书想法当时是没有成功的，当时的确我多印制了几个副本，但是没有人需要，如果你需要的话，你写信到我办公室我会寄几份给你。我的看法是贸易不能被当成武器使用，美国我们已经胜利了，一开始是一无所有的国家，后来变成一个非常重要的国家，我个人认为如果有70多万人他们的生活不是很好，但是其他的三亿多人要想办法能够脱离困境，这是不适当的情境，我不认为这是正确的事情，也不够聪明。如果这个世界愈加富庶的话，只要不是在别人的牺牲下，我们会感觉更好、更安全的，小孩也会感觉更加安全。但是你不要以为说因为这样的关系，入口的证书就会记录着一个富庶国家的记录本里面。

第2问：早上好，我来自中国香港，沃伦·巴菲特先生还有查理·芒格，你们两个在日本过去5到6年做的投资非常好，但是最近日本的CPI大概是3%，与它的2%目标距离并不是很远。日本的银行非常想要提高利率，ECB还有其他重要的银行想要删减这个利率。您认为日本银行增加利率的做法是正确的吗？如果增加利率是不想让你在日本的股票进行投资吗？或者您会考虑把目前的利润降低，卖掉股票实现你的利率吗？感谢您每年安排这样的活动，最后我要祝你健康，也希望你能够继续保持你的这些股票，股东会议。

沃伦·巴菲特：我也希望日本将来会表现得很好，就像你刚刚对我的祝福是一样的，我们深信在经济上面的行动是非常正确的，这个是非常重要的一件事情，而且这个是非常动人的故事，我想大概是6年前，你刚才也提到了，之前我不过是在看一本手册。里面大概有两到三千家日本的公司，现在这个手册字迹太小，我已经看不到了。这里面有5家贸易公司，是日本的。当时他们的价格卖得非常低，非常荒唐。后来我在经过一年当中就考虑一下，看得越多，我就认为越来越喜欢这5家公司，最后我们觉得他的价格非常激进，是我们想要的价格，所以我们就告诉这家公司，我们希望在没有他们的许可之下就采买他们的股票。最近我们说你们买股票的限制是不是可以放宽？

我可以这样告诉大家的，在未来50年我们希望公司是由他经营的，但是我们不会卖这些股票的，我的意思是说，日本的这些公司经营的历史记录是非常优秀的。Tim Cook我会这样告诉你的，在有关于iPhone在美国以外其他的国家也是卖得相当好。美国运通银行卡也会告诉你他们的产品在日本卖得很好，可口可乐也会告诉你说在日本的投资和交易非常好。他们国家销售的习性跟其他的民主国家非常不一样，日本到目前为止一直以来就是比较喜欢喝这些饮料，所以在这个地方整个分销系统是非常优秀的。而且我们认为在过去这5家公司的表现是非常优秀的，过去一两年主要都是跟格雷格·阿贝尔进行沟通，所以格雷格·阿贝尔是属于比较大都会的人士，他的习性跟我不一样。你跟这5家公司的代表碰面过几次？

格雷格·阿贝尔：一年至少会开会一两次，这5家公司每一家都是非常好的投资，这些持股的部分我们会继续持有他们的股份，我认为我们跟他们的关系非常好，我们会跟他们有非常好的贸易行动，我们想在全球环节来讲，这几家公司还有非常好的机会，所以我会跟他们继续进行这样的工作。

沃伦·巴菲特：不仅是长期的关系，同时他们的习惯以及文化也是跟我们不一样，对于进行业务的方法在全世界他们进行的方式也有所不同。所以我们现在并不会有任何的打算，开始进行短期的改变，这是我们现在的想法。因为我觉得他们现在做得是非常成功的，这也是挺公平的一种想法。所以我想我94岁到今天为止还是可以跟你这么说的，我们应该欢呼、鼓掌好吗？

我想现在这些股票我们不会立刻卖掉任何日本的股票，现在不会发生，也不会发生在以后的十年之中。因为我觉得这些东西有的时候涵盖了全世界很多结果，而且有5个不同的交易公司，我们感觉偶尔会找到一些比较大的公司，或者是任何的个人独立公司，也许会有一些某种方式能够得到某些的帮助，但是不管怎么讲，我们还会扩展我们的关系。伯克希尔目前我想我们还是会不断扩大这种关系，对日本来讲是这样的。我们已经进入这个市场，投资了200亿的投资在这个市场，我希望我当时投资了1000亿，不是200亿，这是我的感觉，如此的投资我们已经有了。当然我们现在还有一些不太好的绩效，但是我不知道这些如果有不良的绩效我们要怎么样立刻解决，就像查理以前常常告诉我的，如果你有问题，这些问题对我们是有益处的，你只要不断理解，主要的倾听，然后进行行动，至少你已经了解了这个问题。

格雷格·阿贝尔：这个问题您刚刚已经讲到了一些核心，所以现在肯定我也同意您的讲法，沃伦先生，这些都是非常好的机会，都是长期能够持仓的机会。

沃伦·巴菲特：没错，我们已经得到了相应的机会，现在还是有现金的头寸，所以我们一天到晚在这里喝可口可乐，但是在那边他们有的时候喝的一个东西叫作乔治亚咖啡，他们现在还没有喝这种樱桃的可口可乐，但是他们也不可能叫我去喝他们的乔治亚咖啡，我们中间的关系还是完美的。

有的时候两家公司他们有自己作业的方法，或者有些人有上千种不同的方式，所以这是让人觉得非常惊喜的事情，而且每一家公司在作业的时候还是要翻到下一页的，所以每一页都有它的重要性。每一页上面可能都会提供一个最重要的因素，而且会带给我们投资方最好的一个配方。所以每一页您都必须仔细读，仔细看，告诉我在每一页之中你找到了怎么样的精髓，告诉他们你发现了什么？

第3问：这是来自纽约的问题，今天伯克希尔有大概3000亿的现金，而且在短期投资上面占了27%，所以现在在高度的数字，在过去25年之中都是占了13%的现金头寸，在伯克希尔过去五年之中，还有国债的市场，我想您做的一些惯例，流动性履行这个业务。筹集现金决定是一种对于高市场深度风险的策略。今天您是不是能对现金部署上面能够有更好、更顺利的，提供灵活性？您现在有没有看到在近期对于这些现金会有怎么样配置的方式？

沃伦·巴菲特：目前我还是会持有保留的态度，我现在不会做任何的举措。当然现在格雷格如果看得好，由他做决定，任何的事情已经到了边缘，我会再次重新考虑，当然现在现金的数量是你们讲得都对，是非常多的。所以我们之前的时候花掉了100亿，而且是没有多久之前。当然我们以前也曾经花过1000亿的情况，这些决定是我们必须做决策的时候做的。当某些事情提供给我们了，而且我觉得是有道理的。或者我们了解了这些提供出来的是非常好的，有价值的。我们不会担心失掉这些投资，这就是我们要做决定的事情，现在有一些问题投资在业务上面的事情，有的时候您不是每一天都是以这种经典的想法来做的。而且好的机会不是每一天都会出现的，当然我们现在有长期的记录显示出来，我们都是在投资的时候做了非常谨慎的考虑。在过去80年当中，我们交易了有1600万次了。所以我觉得必须是让我们觉得非常有吸引性的。

我们在经营，或者是除以这些数字的时候，不是每一天都看到有同样的期待。我们在经营业务的时候也是非常的，把握机会的这种状态。查理常常跟我讲，你就是一手监管了太多的事情，所以我觉得我这一辈子里面只有5件事情，我们最后还是会这么做。我们也情愿，如果现在有3350亿的时候，我也希望我能够找到一些真正的珍宝，也许我可以在某一些情况之下，比如说投资500亿，而且这500亿是不是真正能够对我们的业务进行作用的。

我们也不想完完全全所有的时间里面都进行全方位的投资。我们认为不正确，或者是适当的投资实际上会影响到我们这些被动投资者的利益，我们在做决策的时候，进行更多业务的时候要做得更好。如果说你现在告诉我，我必须去投资，因为我们的钱已经太多了。我想我可以告诉大家，每一年大约有400亿现金会进来，我们开始先从3350亿，但是你告诉我，如果我非得每一次都要投资500亿，每一年都这么投资的话，这是一个最愚蠢的事情，这些事情并不是所有投资的情况，或者是我们投资的行为，所以这些事情如果是非常好，而且找到让我觉得非常优良投资机会的时候，现在很多人其实并不知道市场上面的趋势，我们不断进行讨论。

比如说今天的业务会成为怎么样，明天会怎么样，或者是下个礼拜，下个月你要怎么样花掉现在的现金都不知道，当然我会不断开始进行倾听，但是你要听出这些玄机并不是那么容易。而且如果你听了一些不好的东西，也是没有任何价值的。所以在这里我可以告诉大家，透过我们在讲到的，比如说在日本的账本里面我也读不懂他们写的是什么。在寻找珍宝的路途之中，你不见得什么时候会找到最好的珍宝，但是有的时候你会找到，也许在五年之内你就找到了，也许五十年都找不到。所以我想这些有大部分的一些投资，比如说一些公司上市了你都看到爆炸性的发展，但是我可以告诉大家，我们现在有了现金，也许不会马上发生，也不会明天就把这些钱给投进去了，但是在以后五年之中可能会发生，或者是我可以告诉大家，也许15年。所以这个中间有的时候真的是好像海底捞针一样，不见到你会看到这样的状况。

所以我以前常常会跟查理讲，我们是不是可以变个性，女人的观点比我们更敏锐。他说他虽然是一个男性，但是他还是做得挺好的。

第4问：你好，我姓韩，来自中国，我现在是在加拿大工作，这是我第八次来到伯克希尔的股东年度大会，所以我花了很多时间在网上，今天我们会找到作为的房地产上面比较软的地方，所以我想现在全球不确定性的一些情况，您觉得在全球不确定的情况下，我们的未来要怎么面对？怎么面对现在在整个世界环境上的一些挑战？

沃伦·巴菲特：谢谢您，您今天讲到房地产，我觉得这个是比股票更艰苦的，比如说你要怎么样跟它们沟通、交谈，怎么样溢价，这个牵扯的人太多了，业务是谁。房地产来讲更不容易，而且有的时候你要再讲到，能够得到好的价钱，有的时候并不是太容易的。而且这个中间的变数实在是太多了。

查理当初也做了很多的房地产交易，而且他非常喜爱做房地产的交易。所以在他的一生之中，他做的房地产交易是非常多的，但是他在玩的游戏等于是非常有趣的一种游戏。而且他从21岁的时候就开始做了这样的决定。他觉得他自己也许要完完全全是在做股票，或者他要全心全意投入到其他的业务之中。所以这个中间我想你讲到选择股票的话，在每一秒钟都有选择的机会，在美国都可以找到股票，而且有更多机会呈现在这个股票本身的。所以证券市场跟房地产比较的话，我想还是有更多的机会。

但是，你再讲到做房地产的交易，也许你今天跟他们交易的人是一个单一的个体，有的时候是大的，所有的人口，还有业主都是不一定的。我想在纽约的股票市场上来讲，这个中间有上几十亿的金钱每天都在交易，而且有很多不知名的人也在参与到这些市场之中，每五个人当中你有看到交易的数字是不可限量的。但是在房地产，当你在开始进行交易的时候，也许今天是一个非常大的一笔交易，你能够到另外一个阶段，但是我的意思是说，人们开始进行商议的时候，这个中间有许多作战的游戏必须顾全到。我们也做了几场房地产的交易，比如说2008年跟2009年的时候，我希望你能够进行比较，以最具智慧，而且是能够比做证券上面更有智慧的方式进行交易。

假设说有人想卖2万股的伯克希尔股票，只要价格可以的话，5秒钟之内就可以成交了。所以，如果我问你说，你要不要让你的女儿去结婚？其实如果说女儿对象很好的话，结婚没有问题。但是股票的话，因为他们可能在交易的时候用电话或者是其他的方式进行记录，所以我们什么都可以谈，都可以交易。在完成这个比率上来讲，如果是股票来讲，你可以谈个会议，谈谈价格，如果可以的话就可以成交了。但是如果房地产可能要很久的一段时间才能够交易成功，对于我这样一个90几岁的老人家来讲，如果一谈判就好几年，这是非常有意思的一段时间了。

对人来讲，我们有一种能力，在面对非常大的失败的时候，我们可以回到1960年代的时候，有一个行业，有一个人想要改变一个世界，这个是在加州的一个城市发生的事情。当时他是达到事业的巅峰了，在建筑业上面遇到很大的问题，通常银行并不愿意承认当时发生这样的错误，但是你要经过一个非常疼痛的一段时间才能够完成这种交易。所以他们一定要进行重组，马斯克大概是三年前，现在twitter现在变成X了，三年前他开始进行交易，当时必须各方加入才能够完成行动。这样一笔交易是数百亿美元的交易额，我这样讲下去就破坏大家的心情了，就到这边打住了。

第5问：这是来自旧金山的提问，要问沃伦·巴菲特和阿吉特·贾恩，现在AI的能力越来越高，要阐释得越来越困难，您觉得对于保险业的能力有什么影响呢？你在评估还有转变上面有什么影响呢？还有在资本的配置上面要怎么样进行配置呢？

沃伦·巴菲特：Becky，现在阿吉特·贾恩他的IQ比我多出100多点，所以我让他回来好了。

阿吉特·贾恩：我的脑袋非常清楚地相信，AI将会是改变游戏规则的工具，我们要改变我们做事的方式评估风险，帮这个风险进行评价，我这么说完之后还是要告诉你们，我个人非常相信，我们人花很多的时间还有钱，想要追求下一个非常时尚的东西。但是我们不是第一个能够移动山脉的公司，我们的方法就是先等候看事情已经非常清楚再采取行动，现在在这种个别的公司如果开始使用AI的话，他们会遇到一些想办法要解决的问题。但是我们还没有投入很多的精力追求AI这件事情，我认为我想到时候，我们做好准备，到时候只要有这个机会的话，我马上就会跳入，开始进行投资。

沃伦·巴菲特：我可以再补充一下，我不会把所有的东西绕着AI进行投资和发展，这是由阿吉特·贾恩决定的，但是如果你给我选择的话，我们有1000多亿的金额在这个地方，我们会投资在保险业里面，谈到意外保险里面有选择，如果AI里面有选择的话，应该让阿吉特·贾恩来选择，将来阿吉特·贾恩的时刻到了。这个我可不是在开玩笑的。

第6问：我是芝加哥来的人，感谢你，银行高管们帮我们准备这样的会议，而且帮我们准备了一个非常多元化的人在一个屋檐之下大家进行开会。伯克希尔旗下有很多公司，你买的一家公司是我们芝加哥的公司，他们是卖热狗的，您当时怎么会知道这家公司合适放到你们公司的组合里头呢？

沃伦·巴菲特：这个你要问格雷格·阿贝尔。这个我一点都不知道，也许他当时是在我没有看到的时候他偷偷买下来的。

格雷格·阿贝尔：我可能要打电话找一个朋友回答这个问题。

沃伦·巴菲特：我们的旗下有很多公司，但是可能是子公司下面的子公司，但是我并不是完全知道，对这个我可能就有点熟悉了。而且我们芝加哥有很多公司，透过Marvin这是非常好的机会，我们累积了非常多优异的公司，这是在我们公司之下非常多组合的公司。我也有看到他们的财报，大概我们公司有50到60家的公司，每个月我看到是50家到60家公司的财报，以Marvin来讲旗下就有100多家公司，这家公司本身的创建是由Jasper所创建的。这是他们两个兄弟创建下来的，这是非常棒的一家公司，他旗下是非常多元化的公司，这个是伯克希尔旗下的公司。

我们认为这样的运作是可行的，Jasper是非常有意思的人，非常优秀的男士，他们家族旗下有很多的企业。在1954年联邦的税务法有所改变了，这是极端的改变，所以在美国来讲，对我来讲是非常大的打击。当时我在哥伦比亚，还在读JK的《税务法》，忽然这一年是非常重大的改变，就像在1986年代一样，所以你可以看得到，最近这几个例子是非常重要的。

当时有一家公司叫作Rockwood chocolate，来自纽约的伯克利这个地方，有些人买巧克力之后回家做饼干了。后来他们发现里面使用的可可粉就卖得价格很高，因为当时它的每一镑是5分每美元，后来他的价格有点改变了，这家卖巧克力的公司看到了一些信息，他们旗下拥有了大概300镑的可可粉，但是在1954年的时候可可粉受到很大的影响。那个时候我才刚刚搬到纽约市，我们发现有一个新的税务法，当时有一家或者是两家以上的公司。你一定要在当年是有投资回报的，但是当时的税金已经达到了48%，所以当时利润是相当高的。

因为当时可可粉金额上扬，但是你如果要卖巧克力的话，这是非常难的。所以这家公司在零售业来讲，在卖巧克力的时候，如果是像批发来卖是非常困难的。基本上在巧克力的行业来讲，我们在他卖的巧克力，买1/4镑要付4块5，主要是因为在西非这个地方可可粉上扬的关系，后来不管怎么样Jasper他们把Rockwood这家巧克力公司买下来了。当时他们开了一个会议，我大概是20几岁，他们决定开会议，然后把这个巧克力公司一分为二，他们在可可豆上面得到更大的利益，这个主要是因为税务法改变的关系。当时在开会的时候，在伯克利那个地方开会，当时开会没有人在那个地方，我不过24岁，还有另外一个人在那边参加会议。我们一个人24岁，一个人29岁，在开会的现场也是凌乱不堪，老旧的大楼。

当时我没有办法上研究所，后来我们学到的内容没有这么多。几年之后我们把这家Rockwood 公司买下来了，这家公司就变成Marvin基础的公司了。后来Marvin就进行开发、发展。他又发展了一批车辆，赢得了印第安纳波利斯第一场赛车赛，第一名就是他们。后视镜也是他们发明的。当时他们在车子里面，赛车的时候有两个人在车子里面，你再回顾当时的情况之下，很多人都是在做这样的事情，我们的驾车人，他们当时有人在生病，因为他们投资做后视镜的钱，你们发现我们家公司所做的实验室事情，做了很多实验的工作。

格雷格·阿贝尔：我有一个朋友，他打电话给我，这个还是可以用的。Peter Eastwood，今年我们的子公司之一，他找到了这家公司，经营者是一家私人控股的公司，叫作Bush Partner，所以我们终于把这个问题的根结找出来，这个跟伯克希尔是有关系的。

沃伦·巴菲特：我刚刚讲的故事就是我们运作的一个典范，跟大家讲了一下。

第7问：下面一个问题，我想你对于美国顺风的状况都是非常相信的，历史也证明了这一切，也是对的。但是现在美国显示得出来是前所未有显著的，而且革命的一些改变，对于今天的投资者来讲，还有美国的投资概念，请问一下，我们的这些投资者在目前是不是还是必须非常悲观，还是乐观？在美国现在经济状况之下？您可以不可以重新评估一下？

沃伦·巴菲特：我想我会这么说，您现在听到的也许是以前讲到的，您可能是我们的新生代，所有的经理曾经的每一年年度报告之中您可能不会看到相同的一些东西。但是美国已经经历到了非常大的革命，而且很多状况之下我曾经也都提过的，我们也开始做了，以前我们是一个农业的国家，之后我们的社会也进行了高度的变换。我们提交出来的工作业绩也非常好，我想以前的话都整个是男性的时代，后来都做了变革，而且也制定了新的宪法。

所以现在我们在发言的时候你也不会老是听到男性的“他”字，女性也有同样的机会了。这已经花了2000多年，从1920年的时候，到19世纪，到现在进行的变革。回到1776年的时候到现在到底做一些什么？我们绝对是做了某些事情，但是也经过了很长时间。我是在美国出生的一个人，在我出生的时候大概所有的3%的事情都是在美国发生的，但是现在是不一样了。

我是在美国出生，我自己是非常幸运，而且在这里我又是美国出生的一个男性，真的那个时候是非常幸运，这个对我来讲是不容易的事情。美国现在已经改变了，从我出生的时候1930年到现在，我们经过了多样的一些变化，而且也经过了美国大萧条的时代，另外我们还经过了一战、二战，也有原子弹这样一些觉得让我们非常紧张的情况。但是我们也被鼓励到发掘这些事情，这都是一路走来所有曾经发生的事情，在我出生到现在，我感觉到这些事情也都是在美国发生的，我们是一个非常幸运的国家，我也是幸运的。我觉得在美国出生，在其他的地方是比不上的。

第8问：我来自新泽西。您今天选中我在这里发问，我觉得是非常好的机会，你常告诉我们投资的一些原则，常提醒我们要有耐心，您可不可以再给我们提示一下。

沃伦·巴菲特：有的时候必须快速行动，并不是你现在的机会好，而是我们要愿意马上行动把握这个机会，旁边没有人观察你，你可以自己来做，还有Ben Rosser，在1966年的时候，我那个时候接到个电话。

当然我不跟你们再讲细节了，这中间还有一些细节，我要跟你先讲清楚才能告诉你这个故事。接到这个电话之后我就跟查理回到办公室了。我说你知道不知道这个人？他说这个人很不错的，但是我从来没有跟他碰过面。我说这个电话是一个女士给我打的。

她的丈夫就是Van Rooster的合作伙伴。说愿意把我的业务卖给你，而且这个价格是非常廉价的，我把现在的这些资产卖给你，卖给你600万，中间还有200万的资产，以及900多个不同的事项。这样每一年我想在税前大概赚200万，这个价格在我们听起来是非常不错的。于是我就跟查理来讲，我们是不是能够回到Ben Rosser曾经跟我们讲过的。也许这个合作伙伴是非常、非常有钱的一个寡妇，或者她不愿意做这个事情，我觉得查理那个时候是非常的紧张，也许她的丈夫那个时候太紧张了，不愿意把这个资产卖掉。

直到12月31日的时候，我跟查理讲，我说我们还是要再研究一下到底怎么做？这个账簿到底是怎么样的？我们还要再看看心理学的书籍，了解一下她到底为什么卖这个资产？所以那个时候我们是不是要买她的公司，第二天早上我接到一个电话。叫Will Phillips的这个人，他说他做了一些背景调查，他说我有好几次都感觉到今天在东岸的人，他们有的时候是比较有刻板的概念，而且对于某种人跟中西部的人他们感觉是不太一样的。所以我想如果说这个女的是来自爱荷华州，而且是第一次结婚，这样在中西部的人他们讲话跟东部可能就是不一样，所以这个中间是不是有一些玄机我们不知道的。

而且她今天要卖给我们的是600万的资产，每一年可以赚200万，当你听到这样的状况之后，你那个时候可能等不及了，不需要你现在有耐心。但是这件事情可能把我唤醒了，你不知道有一些好的机会什么时候会发生的，当它发生的时候你觉得是特别有趣。

我的意思就是耐心是一种混合的机制，就是说你的耐心以及你自己的意愿，如果说真的机会到你面前，你不需要耐心地等待了，你要赶快出手，赶快把握这个机会，只要这件事情对你来讲是有利可图的，而且是合理的，这就是我的讲法。当然我现在告诉你，今天的一些资产不是永恒的都会留在那里的。

格雷格·阿贝尔：我想在进行经理工作的时候，我们常常告诉大家要有耐心，有的时候非常有耐心的人看到一些机会，这些机会已经在对你敲门了，你必须赶快开始采取行动，不要低估了某一些事情，当然我们在股权的业务里面，在我们的关键，以及私募市场里面，有的时候当机会呈现在你的面前的时候，你已经准备好了，你就开始要下手。

沃伦·巴菲特：当然耐心是非常重要的，有的时候你要准备恰当然后才可以做。我讲得是不错的，当任何事情出现的时候，如果正好留到你的面前，也许5秒钟之中，电话挂掉之后，你要想这5秒钟是不是就能够做判断，有的时候你对自己的业务不要自我怀疑，不能说算了，我不做了，我就回去工作吧。有很多事情会因为自我怀疑而做不成，所以做生意的话我觉得是一个非常有意思的事情，而且我觉得这是最大的享受。

我已经90多岁了，已经比世界上很多人都更有钱，但是我还是非常享受每天早上到办公室工作，我并不是一台机器，但是能够帮助很多人，以及其他的事情对我来讲真的是一件让我觉得非常享受的事情。而且不管你自己如何，你的小孩也都能够跟你一样。

所以就像我跟Charles非常享受现在的事实，以及周围让我们相信的人一起工作，而且这件事情是在60年前，70年以前就开始进行了，我们成为合作伙伴，这种合作的机制我们从来没有过任何让我觉得不好的，而且我们就是希望有这样的人加入我们，成为合作伙伴。所以这个中间是非常重要的一个想法，因此我今天才会坐在这里，所以可以告诉你，我们的这些所有董事们跟我们的团队今天之所以在这里，一切事情都是进行得相当顺利。有的时候如果这个事情是对你有利的，你不需要再有耐心的，必须付诸行动。

第9问：在几次大会的时候，我曾经听到GEICO这个汽车保险公司面临了几次现代的危机，而且这些是加成式的，你们现在已经有了面对危机的系统。GEICO在现在的这些情况之下，真正是以价格，还是运作上的改进战胜了这一切，您是不是可以提供任何的细节，你们做了哪些具体的动作？

阿吉特·贾恩：我的另外一位经理Ted已经做得非常棒，他把所有的危机变成转机。他在开始接手的时候，GEICO在现在的竞争对手之下面临了两个很大的问题，第一个是跟大家匹配的利率或者是费率上面，第二就是我们在进行计算的时候，这些所有的机制在五六年之前是我们觉得非常顾虑的。在快速地计算之后，我想GEICO现在已经没有这样的问题了。所以，当谈到匹配竞争对手的费率时，我们确实进行了价格调整，这是我们曾经做过的。Ted先生也讲到了，原来比如说2万块钱的结果，现在要3万块做结果，这中间产生了一年20多亿的不同点。我现在允许GEICO到底做些什么呢？还有关注在我们今天的竞争对手上的一些费率，GEICO今天显示出来的每一个人都可以以这种所谓综合的费率来买保险。

我觉得GEICO做得非常棒，它的工作转变成了非常大的利润，我们讲的就是在承保的地方，还有汽车保险业。虽然我们目前为止有了很多的成就，Ted也成就了很多东西，但是我们不愿意承认已经完成任务了，还有认为可以利用很多的技术像AI还有其他大的力量，我不是要说赶上别人，而是能够成就更多的事情，而且是做好准备。

沃伦·巴菲特：我想这个是非常有意思的一个案例。特别是关于事业发展的游戏规则，特别是我们的业务部分，每一个都有一点不一样。每一个事业都有它自己本身挑战性的问题，但是当然也有一定的机会存在，我们在1971年的时候付了5000万块钱买下了GEICO，后来发现GEICO又赚了很多钱，现在我们是百分之百拥有这家公司了。本来5000万的投资，现在第一季就有20亿的收益。当然我们是要很多年的发展，但是有意思的一点，汽车保险业的部分在100年前基本上是不存在的。我们就说大概是120年前吧，但是现在除了我们的财产和意外伤害保险之外，最大的保险业，另外谈到保险业的部分，GEICO的利润也是相当高，有290亿流动的现金，这是额外的部分，这个部分当然不是说它不重要，但是当时我付了5000万买下这家公司。

另外在汽车业上也很重要的一点，我们这家公司在1936年开发的、卖的产品，跟那个时候卖的是一样的东西，当然我们现在是比较精准一些，这是价格的部分。而且我们还要进行USAA的模式，当然我们要遵守它的要求，还有我们要遵守政府的规定。

当时我刚刚有一个员工，他不是保险的评估员，但是他给我们一个非常好的观察论点，他后来离开这家公司的时候是一个非常成功的公司，创立了GEICO。他在第一年就已经赚了钱了，后来第二年又赚了更多的钱，之后就开始上市了。所以，1936年的时候基本上到现在他这个汽车保险业当时就是这个样子，后来就非常庞大地发展了。没有人喜欢买保险，但是他们确实喜欢开车的感觉，所以GEICO的故事真的是非常有意思的，这些公司在几年下来成长翻了三倍左右，后来这家公司有一点分心了，但是他们又回到最基本的路途上面，这是非常棒的一件事情，非常棒的一项事业。我们在每年年会当中也有谈到这些事情，他会有一个信息是来自Lorimer Davidson讲的话，在1950年1月份的时候，他是唯一一个在大楼里面的人。

有一天星期六我去那边拜访，但是星期六没有人在那边上班，所以我敲着门，终于有一个清洁工让我进去了，因为我说6楼上面有一个人，他帮我做了一个非常棒的事情。后来他在生命当中的确是遇到一些幸运的事情，这些事情对他的生命创造了非常重大的改变。如果你在一生当中能够遇到几件这样的事情，一定要珍惜这件事情。就像我们这边的董事会，还有像汤姆·墨菲、比尔·盖茨。

在这个地方我们做得最棒的事情就是人这一块，因为我们对这些人做的是长期的投资，因为这当中有很多的人才，而且我们工作的时候是非常开心的。所以如果您有机会跟我们Lorimer Davidson聊天的话，您应该小心听他说话。那么在每一个类别他都有话可以跟你谈的。有些时候我们在生命的过程当中碰到幸运的事情你一定要充分利用这样幸运的邂逅。

第10问：我来自加州，感谢您帮我们准备这样的大会。你说过除了乔布斯之外，没有人有办法创造苹果这样的公司，但是蒂姆·库克却做得很好。沃伦你是创造伯克希尔的人，你认为格雷格·阿贝尔是这当中意外的人才，但是他看起来是非常正常的人，抱歉，这是非常好的方式来讲一个人是正常的人，你告诉我一下，为什么你认为格雷格·阿贝尔在未来几十年会是非常棒的接棒人？

沃伦·巴菲特：谢谢你，你问到最重要的问题了。我们这边事业当中有一群非常棒的人，在这种资本投资的行业当中你要找到这样的人才是不容易的。你可以想想，在美国如果你要能够创造出这样一群人才的话，因为这个行业是非常广泛的，你要发展出这样的环境是不容易的。特别是你要谈到它资本的定位更加困难了，所以要达到这些成就的话，要花很长一段时间。当然，你还要有一小群能够有成就的一些人，你要彼此互相信任。每个人都要互相承担责任，我这边几年下来，做的事业非常多，但是就本职上来讲，我这个人对每件事情都采取评判的态度，因为我会看哪些事情有问题。基本上是投资要做的事情，我会想哪些事情有问题了。

你知道的，有些人会准备一些秀给你看，不是做正常的工作。昨天我去看了一下展场里面的人，大概看了一个半小时的时间。这些人对我们公司所有的事情是非常热情十足的，而且他们做了很多工作，但是他们却没有期待任何的回馈，他们帮我们做了很多准备，而且他们非常喜爱他们的工作。

你做的事情应该是你喜欢的工作，我曾经在一生当中有过5个老板，每一个我都很喜欢他们，他们都是非常有意思的人。但是后来我决定要帮自己出来创业，但是我发现如果你工作的地方是你喜欢的东西，会是最好的地方。你们不是每个人都能够像我一样幸运，因为我发现如果是你在七到八岁的时候有事情感兴趣的话，就会投入的。如果六七年之后你不喜欢，就没有办法在那待得长久了，等于说你找到你喜欢的音乐就会继续想听，就好像有一个指挥家的故事，像Glen miller就是创造出这个非常好的故事，他创造的第一个就是畅销版的音乐，后来我们才在1941年的时候，一开始他手上的乐团默默无闻的，后来他发现他们的声音非常好听，所以我常常会说，他们的声音也许不合我的胃口，但是这不是很明显的马上就会成名。如果你像我一样幸运，在很年轻的时候就找到喜欢，对胃口的东西你就会很努力，会想去争取，不要太担心一开始的薪水是多少。

当时你要小心你的公司老板是谁？因为有些工作你是不应该去做的。因为你现在在所在的国家是最棒的国家，现在是最棒的时刻。所以我想要把这个棒子交给格雷格·阿贝尔。当然，如果你想要像伯克希尔这个公司远大的梦想，当然不是你有办法凭空捏造出来的，你也不知道明天会是什么样，当然有关财务的部分，我在想如果有意义的角度来讲，应该有一本书，它是这么说：你只要富有一次就够了，不需要冒这么多风险。所以你的周围也许会有很多愚蠢的事情在发生。有些人赚钱是因为他们借钱来赚的，或者是说他们去参与债券，或者是金融业的股票、证券，他们希望最后找到一些愚蠢的人来买他们的东西，但是你不能忘记这些事情，因为到最后你一定会知道，一定会发现你会承担后果的。所以基本上来讲，我是在早期，我不能再回去我妈妈的肚子里面了，但是如果能再回去做一些其他的事情，你可以做一些你喜欢做的事情，对我来说这一生到目前为止是非常棒的一生。

格雷格·阿贝尔：在过去有一些地方我觉得是我应该要更加谦虚一些，因为我有机会在沃伦旗下工作这么多年，还有阿吉特·贾恩在董事会里面，如果找到这样的人跟你一起工作，在伯克希尔这样的公司工作，这是非常好的地方，你就会爱上这样的地方，所以这是非常好的机会在这里工作，谢谢你让我有这样的机会。

沃伦·巴菲特：所以就刚刚那位男士问的问题，如果你没有马上找到这个机会，你不要觉得非常的饥渴说我马上就失去了所有的机会，我可以告诉你，在你这一辈子当中，你绝对会有适当的机会，也会找到真正好的一些适当的个人。比如说你结婚的对象，我的意思就是说你也许第一次碰到这个人就对他一见钟情或者是怎么样。但是我可以告诉你，你不要觉得我以后，或者是这个人你失掉了，以后就没有人可以约会了。我的意思是说，有的时候是值得你等待的。

第11问：您觉得现在有没有能够减少美元贬值引发风险的方式，不会影响到下一个季度，或者是明年年度报告，您可以解释一下，为什么你会有这样的感觉？

沃伦·巴菲特：我们现在看到了所有货币上面的变化，尤其是美元跟日币还有其他的一些货币。我现在跟大家讲一下日本的状况跟其他的状况是不太一样的。现在我们所处的位置，以及资金的一些状况，有的时候觉得某些货币对我们来讲是非常便宜的。基本上来讲，在某个状况之下，日本的日元现在国家的政策跟我们不太一样，第一次我们也遭遇到这样的状况。我们拥有很多的证券，当然这些证券是用国家外币的币值进行计算的。我们现在也不能做任何的一些手段，因为受到了他们那个国家政策以及货币的影响。所以这些都是每一个季度，以及每一年在我们的年度财报要表现出来。如果我们早就知道会这样，我们会做哪些事情？但是我们必须会看到在会计的账簿上，或者是任何的事情。

大家也知道，这些数字有的时候将会有不同的一些表现，我们也期待能够有五年、十年，甚至于二十多年到现在还是值得骄傲的。我们关注所有的一些数字，这些数字到底能够激发出哪样的利益？我们曾经看过20几家公司，你也看到了这些公司有的时候表现得很好，有的时候我们也觉得在这个数字之中不尽理想，我想你必须相信他们在任何的方式上，对他们完完全全的信任，不要再想到更多其他的东西。

所以，彼此之间的关系最后来讲，对于日元我们觉得现在在最后的季度之中，在会计账目准则上面，比如说必须进行开始附加或者是递减的，这是账目上的问题，没有任何的差异。也许下一个季度，下一个月，或者是明年有所变化。所以很明显，我们希望拥有任何我们觉得不值的东西，但是在货币上面，如果它现在一直在贬，我们也不觉得我们就进入地狱了，现在也没有任何担心，在美元和日币币值上面，他们有自己计算的机制，而且这些系统我们也没有办法打败。也许你可以指责我们今天国会里面做的不同改变影响到你的投资，但是如果事情已经这么发生了，简单来讲每年我们的财报之中也可以看到财年里面的结果不会让我们觉得非常的惊恐，美国现在更多的机会都能够走出来。有的时候可能会造成金钱上面的危机，但是并不能够限制我们美国的发展，而且在全世界我觉得都是有这样的一些情况。

我们最终总会得到控制的，我想大家也知道，如果是有贬值的状况，或者是费率的一些变化发生了让你觉得非常惊恐的，这些情况也许都会持续下去，但是我说人们在研究经济，也许你会遭遇到任何不同的一些结果以及发生的一些安排。但是最后人们总会能够控制到自己本身货币的价值，而且会有一些情况，但是今天在讲到纸币，你现在参与的也许不是在收集这些纸币，而是希望能够用到最适当的一些地方。

一段的时间之后，我想这些自然的变化，还有也许某一些货币会贬值，但是最重要的就是你要看它的结果到底如何。达成平衡，或者是建立制衡的一些制度要怎么样进行平衡这是非常困难的。但是我们可以看到最后的结果到底是怎么样？也许100年以后，或者是最后的100天，我们今天看到的一些状况，我们也能够知道到底发生了什么。但是我们要最后盖棺论定，不是自己一下子就变得非常紧张。最后你再开始进行观察任何所有的一些情况的时候，必须看到今天也许发生了非常严重通胀的情况，在二战的时候大家也看到过这些情况，但是我可以告诉你，某些事情并不是一辈子都一直会在发生的，还有不同的名字，或者不同的事情会随时跳出来，目前的状况，货币的价值也许是稀少发生的状况，我们有非常好的系统能够击败这一切，我们也做了更多的状况，比如说日本现在的头寸，以及他们的情况，他们也在适当地进行管理之中。

当然现在所有发生的事情，每一个季度我们也都在进行非常谨慎关注的。

格雷格·阿贝尔：我想我们现在投资在5家的日本公司，伊藤忠商事、三菱商事、三井物产这些公司里面，我们觉得日本的公司还是在投资日元的情况下，他们公司的表现真的是非常好的。而且这些机会我觉得都在增加之中，每一个公司目前为止我们也慢慢能够实现我们原有投资日元的一些影响。

沃伦·巴菲特：没有错，一个是之前提到的，目前现有的不管这些货币扮演了怎么样重要的决策，就跟我曾经也写过一些在财富500公司里面的文章，曾经说过的，比如说在这个中间有12个不同的货币，我记得有些人会投资在比特币上面，在不久之前我们也谈到这个问题。所以这些事情对我们来讲是非常大的一些影响，但是查理曾经讲过，如果你要选择除了证券之外的投资领域，比如购买国债或房地产，他认为这些都是可以赚很多钱的领域。但是我想你要真正在一些大的货币上进行投资，短期上面我不觉得会有这么大的利润，我们要保持现在的立场，对于现在看到的一个状况，特别是在美国如果已经在进行投资了，比如说有很多的货币，你在不同的国家看到了这几年发生的，比如说欧洲或者是其他的地方。

尽管某些货币表现不尽如人意，但正如你们提到的日本情况，我们在投资日元及日本市场方面，觉得这是一个非常理想的机会。如果现有的状况让你觉得有一些紧张，但是我想最后我们如果一直在以后的十年、二十年都继续这么做，总是会赢得让人满意的未来。这就是我现在要讲的我的估算，我的预测。

第12问：大家早，感谢你们今天能够主持这一场盛会，我来自蒙古国，所以蒙古是一个新兴的市场，而且我先介绍一下蒙古是在中国跟俄国之间，我们有绝大部分畜牧的行业，以及有更多的矿业，而且我们的经济在继续成长。我们去年也在纽约开了一场蒙古投资人的大会，而且吸引了许多对我们有兴趣的投资人。我知道您今天也谈到了，比如说投资在韩国、中国以及印度。所以我现在想知道，对于您要投资一个新兴市场，比如说蒙古，您的想法是怎么样的？如果你有长期的计划，如果您觉得有这些非常有兴趣的投资人，在您长期计划投资这些新兴市场的时候，您的想法是怎么样的？有很多的一些机会在蒙古已经发生了，我今天告诉大家，如果你能够在我们的经济论坛上面，能够参加蒙古举办的话，我觉得是非常非常高兴的，我们的经济论坛将在7月开始召开，感谢您。

沃伦·巴菲特：不好意思，我想到卡萨布兰卡，我想去都一直没有去过，只是有几英里的差距，但是我还是非常乐观的。我想我曾经参加过20年之前的某一个年度大会，而且我一直在追随，这个中间我也听到了蒙古做了介绍。所以我知道蒙古现在进行得也非常理想，当然这个是已经很久以前的事情了。

我现在会这么讲，我们也会听取更多政府给我们的一些报告，开发出一些现在能够进行的实际上的业务。但是我可以告诉你们，我们不会随便就表现出进行投资的意愿到任何的外国国家，除非我觉得真正是有大的一些机会。我知道现在很多的人都觉得要赚钱，你就要到这种超级通胀的一些时机上就可以找到更多的投资机会，而且可以赚得盆满钵满，但是我想我们并不会这么做，所以我想在目前我们的公司来讲，我们在蒙古并没有一些真正的短期计划，除非是对于我们规模上面有所要求，或者是我怎么说呢？在过去的20年以前，我们如果说要进入蒙古的话，可能就已经去了。当然现在蒙古的发展我也已经听到了，你的声誉以及业务友好的环境，我想这也是大家非常注重的观点。但是我可以告诉你，蒙古可能是真的有极大的发展，但是贵国的经济，比如说牲口，还有矿业，我现在并不是知道得这么清楚，这是我现在的想法。

我们并不是说一定要达到完美的境界，但是我们一定要比别人做得更好，因为我们一开始是一无所有的。但是现在我们已经非常接近全世界GDP的25%了，成长的速度是非常快的，我希望祝福你们的国家。

第13问：这个问题来自新泽西州，在过去几年像大的私有的股票公司Blackstone，还有Polo，还有KKR非常积极地扩大进入保险业，而且有很多永久的资产，这些公司他们现在与你们直接在竞争保险资产，而且他们的方法更加的积极，你们对于伯克希尔保险发展会有什么影响呢？还有你们在承保上面有真正哪些既定原则呢？对你们的保险人会有什么样的影响？怎么确定你们的融资是有机会，而且是有利润的？

阿吉特·贾恩：这个问题回答是非常容易的，私有的公司想要进入这个空间，我们一定在这个空间是没有竞争力的，但是在这个地方我们目前为止做得非常好。如果要把整个业务分隔出来，我们把财产、意外保险，还有其他的事业分隔出来的话，你们想想看，我们把所有积极的事业分隔出来，这个不是属于我们财产意外保险的部分。你说得没有错，在这些私有企业上面来讲，他们现在非常积极想要进入这个行业，虽然这方面经济发展很好，但是现在这些私有的公司做的资产投资是非常保险的。

而且，我不能说他们是非常积极地在发展的，他们投资方面是前进式在发展的，他们也希望能够得到更多的投资回报，只要这些公司赚钱的话应该就可以了。但是最后的监管单位一定会在这个地方讲说你们冒的险太高了一点，这个时候对他们来讲可能就是一个终止点了。我们并不喜欢目前的这种风险情境，因此如果说在这种情况之下我们可能就会竖起白旗，不会在这个行业里面竞争。

沃伦·巴菲特：当然有一些人想要复制伯克希尔的模型。但是他们复制的时候会做一些事情，不会说我们的CEO有这么多钱可以做这些工作，他们就盲目复制了。我的意思是这样的，因为不同的方程式，像我们在Union Pacific他们有这个资本投资等等，这当中情形是不一样的，所以你要考虑到情境不同性。有的时候忠诚度不一样，有些可行，有些不可行，如果是可行的话，你可以采取行动，伯克希尔这个地方如果不行的话，我以前做得不对，就好像用了一生其他的时间在忏悔和后悔。

所以我们在想，光是你拿意外保险这块来讲，一开始并不是这样的，如果你看我们的国家保险行业来讲，离这个办公室不是很远的地方，他们的工作并不是每个人都能够复制的。这个是阿吉特·贾恩之前的事情，阿吉特·贾恩是1986年加入我们公司，后来很多这些工作别人放弃他却没有放弃的。

第14问：我来自马州，感谢您今天有这个时间跟我们讲话，我是一个年轻人，我想要进行投资，想听听您的看法。你在早期的时候你学习到哪些教训？我这样的年轻人希望能够发展自己的投资哲理，你有什么样的建议呢？

沃伦·巴菲特：这是非常好的问题，我真希望我年轻的时候会有人给我这方面的建议。这牵涉到您周围有哪些人，你不要去期待说你每一次做的决定都是正确的。譬如说，如果你的生命有一定的方向要进行发展，有敬爱的人要成为你的朋友，我刚刚有提到几个人，在过去几年当中他们这些人跟我一起合作、一起工作，可能有很多的规模跟伯克希尔·哈撒韦来讲是小巫见大巫，你要找的人是这样的跟你相处，这样是比较好的，因为在往你的人生方向进行的话，你要跟志同道合的人相处，可能你在人生比较晚期的时候会学习到这些事情。

等到你年纪大的时候才知道这些事情对你很重要，这是非常奇怪的一件事情。但是当时你周围如果像有汤姆·墨菲，还有其他一些人，但是我不记得他们的名字，比如像Sandy Gottesman、Walter Scott在相处的话，你的生命会比以前更好。你只要找到一些你喜爱的人，相比光去找有钱人，复制他们的模式更好。如果我是你的话，我会尽量跟有智慧的人在一起，然后跟他们一起学习，我自己去进行学习、尝试。如果说你在生命当中找到有意义的工作，如果说你真的不是非常急需要钱的话，我会花一点时间像查理·芒格一样跟他们相处。

我刚刚讲到的这些人，超乎他们的工作范围在做事情，所以你找这样的人跟他们一起工作，分享你们的成功。如果能够找到他们，就要珍惜他们。如果找不到的话，你就继续做一些你想做的事情，但是你不要放弃。继续努力的话，绝对会找到一些愿意跟你做有意义的事情的人。我刚刚已经提到了，我去GEICO的时候，我去敲门，当时门是锁着的，我也不知道后面是谁在那里。后来十分钟之后，我找到了这一个人。这个人对我的帮助非常大。当然之后你也不要去忘记帮助你的人，你要帮助他们，你要更进一步去帮助他们，要以好的行为表现出来，来感谢他们。

有些时候很不幸也会有反向的效果，比如说你很幸运有好的环境的话，你的周围都是很幸运的人的话，你当然是要珍惜这些环境。当然如果你是幸运的话，你不要觉得有罪恶感。如果你是住在美国的话，全世界有80亿人，在美国的人口是3亿多人，你现在在美国已经是在游戏当中胜率高的人了，你一定要利用这样的环境。但是你不要跟企业或人，如果他们让你做某些事情，你觉得不应该做的事情，你不应该跟他们在一起。不同的行业挑选的人是不一样的。

对于我来讲，投资是非常有意思的，很多人在赚了一笔钱之后就不想再进行这个行业了。当然你想要找的人，是你想终身一直做的事情。如果你不需要钱的话，可以继续投资，这些人真的很喜爱他们所做的事情。我个人真的很幸运能够看到长期发展的倾向，在投资上面也有一些问题。像汤姆·墨菲一直活到将近98岁。到目前为止，我们还没有看到像他这样能够看到别人潜力的人，因为汤姆·墨菲是能看到别人潜力的人。如果你想成为更好的人，你就要找到像汤姆·墨菲这样的人，跟他一起工作。

事实上有很多成功的人，但是不是每个人都能够做到这样的事情。如果你要成功的话，我个人看法，而且最成功的方法就是要找到这样的人。我认为伯克希尔的经验也是非常好的，Sandy Gottesman从1963年到几年前过世帮我们经营这家公司，还有Walter Scott，也是帮我们经营30多年，格雷格·阿贝尔也帮我们运作有25年的时间了。有这样的人的话，你绝对不会错过的，因为从他们身上可以学习到很多的成功发展的机会，而且你可以借鉴他们的经验。这是我个人要给你的建议。

因为某种原因，因为这样的话，你也可以活得更长久不知道为什么，这是非常不可思议的一件事情。这包含我自己本身，还有我刚刚谈到这些人，我认为可能是因为喝可乐的原因，才会活这么长久。幸福快乐的人会活得更长久，这是我个人的看法。因为他们做的是生命中喜爱的事情。

第15问：第一季度现金累积非常多，比去年更多。现在市场不稳定性，在4月份之后非常不稳定，是不是你们伯克希尔·哈撒韦有很多的机会？最近投资大概有100亿美元，请问为什么现在要做这样的现金累积呢？

沃伦·巴菲特：这个部分我可以给你非常好的答案，有关于100亿的投资，其实并不是那么多。过去30天或45天或100天，不管讲哪一天都是一样的，这个情形基本上是小巫见大巫了。所以伯克希尔·哈撒韦等待了很长的时间，不管是哪些时间，在短期里面大概有50%的时间等待都是非常长的，并没有任何的错误，道琼斯指数原来是381，在1929年的时候变成42，这些数字我们都经历过。后来从100又掉到11，现在讲的数字并不是让我们觉得在市场上面特别有戏剧性地发生。

我的意思就是说，我今天要指出来的，一年交易的时间至少有200多天，而且每一天，有的时候交易总数字有到17000或18000，这些都是非常重要的数字。我那时候出生的时候，道琼斯指数从240点，到1930年的时候变成30点。现在从24000点到41240点或41000多点，这些结果对我们来讲不是巨大的改变，我从小就看着这些数字长大的。

如果说有15%，或者今天股票跌下去15%的话，必须知道这并不是多大的投资上面的损失或者是改变，整个世界也不会因为如此就进行了巨大的变化。也许以后的20年之后，你会看到某一段时间有这样的一些现象。

任何在市场上所叙述的一些情况，有时候世界上会发生非常庞大的错误，而且不断地一些惊讶的事情或戏剧性的事情总是会发生的，这就是股票市场的常态。也就是股票市场发生的一部分的常态，但是你觉得这是你要关注的事情，你会因为这些短期的变化就开始惊恐或者非常恐惧，那你必须处理一些比较固定的事情。

我的意思就是说，人们都是这样情绪化的变化，但是你不要说一发觉这些情况的时候就找别的门去投资了。

第16问：巴菲特先生，阿吉特·贾恩、格雷格·阿贝尔，我叫作皮特·陈，我来自上海，这是第一次参加伯克希尔的股东大会。我今天的问题是，就是关于生命上升的问题，在您生命是不是也有最低点？在最低点的时候如何突破低点而冲破难关的？

沃伦·巴菲特：我想每个人都有高潮或进入低谷的境界，谢谢你的问题，这些问题对我来讲是非常微不足道的。比如我讲到查理，他曾经常常经过很多的低点，但我的意思说这就是人生的一部分，不可能没有低潮的时候。但是我现在希望不是给你最好的建议，但是我的意思就是说，今天如果说一辈子里面低潮是常常会发生的，也许低潮对你来讲是非常重大的低潮。但是我可以告诉大家，不是说发生低潮就马上去世了或者怎么样。我可以给你保证，就是发生低潮，你也不会死掉。某些人发生了这个事情，你当然不能嗤之以鼻或一笑了之，但是很多的人非常伟大，也许现在的运气不好，但是他觉得他的好运气马上就会到来了，所以不要觉得运气就是运气。但是我可以告诉你，如果你今天遭遇到这些低潮的时候，也许可能是健康上面的问题，当然是不可言喻的。

但是我可以告诉你，我们现在出生在一个好时代，同时您再看一下历史，如果您那个时候是一百年前或五百年前或一千年前出生的话，您现在在朝朝代代交替之下已经非常幸运了。我的意思是说，我们通过了二十几代引导，我感觉到现在生命已经成为被带领到最好的时机。我可以告诉大家在二十年前，任何的事情可以在您的一己之力不见得一定变得更好，但是想办法有理想地去处理。我会关注在您的生命中发生好的事情上面，我可以告诉你坏的事情总会发生的，这是不可避免的。但是这些美好的人生，或者是经过了一些比较困难的境界，还是可以掌握到美好人生的，我就是这个意思。

到目前为止，对于我来讲，我不觉得有太糟的事情曾经发生在我身上，同时对我的一些朋友也是如此。我现在已经94岁了，在94年的历史之中，我想喝可乐，我任何时间想喝就喝它一杯，所以并没有太坏的事情发生在我身上，至少现在还没发生。

你现在看一下，比如说我们打橄榄球的职业橄榄球队的12个人，也许他们只能打到30岁、40岁，但是他们生命周期，以及职业生涯，在一段时间之后这些职业运动员已经习惯了这样子的状况，但实际上如果你决定要选择某一个行业的话，一开始你就已经做了这个决定。另外在棒球队，或者棒球队里面任何一个位置也都是如此。

我们人类的身体，查理跟我常常谈到这个问题，在某个层面上来讲，你也不需要太过量的运动。我们是非常谨慎地在保持自己的身体强度，也不需要太运动。我刚刚用运动员做比较，您了解我的意思吗？所以是看好的一面。如果你要想办法扩展您的生命，如果很幸运的话，你今天来自这么远的地方，你还是非常健康，而且长途跋涉来到这个会，你有了这么好的机会跟这么多聪明的人，对于有趣的人进行学习、进行比较，所以我觉得你现在的状态对于几千、几百年来讲已经非常幸运，这就是我们可以提供给你的。

第17问：我们现在看到的自动驾驶在美国没有这么介入，如果有自动驾驶的话，GEICO保险公司的政策以及业务对于在承保状态的驾驶员有什么样的结果？您对于所谓的自动驾驶的责任，还有车子的责任以及软件，您的想法是怎么样的？

阿吉特·贾恩：保险因为有了自动驾驶，并不见得会有这么大的改变，即便自动驾驶的机制已经成熟了，而且成为事实了。最大的改变，我们现在看到的，而且被识别出来的，就是大部分的保险就是在司机的错误，或者发生错误的次数有多经常。我们的保单或保费就是这样计算的。

自动驾驶是一个新的机制，关于现在自动驾驶是不是发生车祸的机会会更少？保险公司是不是对于保险的责任也相应减少了？我们现在告诉你GEICO公司，也许其他公司还是有同样的观点，我们现在已经准备好了，也许当自动驾驶能够在开始发生的时候，我们随时会进行机制上的转变，所以目前为止还是根据驾驶人的错误率进行承保的机制。

沃伦·巴菲特：我现在期待，也是查理常常跟我讲到的一件事情，比如以前进入纺织界，在新英格兰买了一家纺织公司，这是大概七八十年以前。但是我可以告诉大家，全世界不断在进行转变，今天作战的游戏也许还是没有变。所以任何时间，每一次像打棒球挥了棒以后，会不会打到全垒打呢？或者打高尔夫会不会一杆进洞呢？这不是那么有趣的事情，因为不是每一次都会发生的。我想你是不是能够犯错？这也是我们现在在玩任何游戏或者体育活动最有趣的部分。

我的意思就是说，你的大脑在开始推动你做任何解决问题方案的时候，我想大家也知道，今天我们在讲到汽车的保险是不是会改变呢？这个是让我们觉得非常重要的议题。但是今天的自动驾驶在市面上存活的时间不是那么长，在美国也不是这么风行，所以保险一百年以后会怎么样？还是无法预测。但是人们以前在美国开车的时候，人们现在非常喜欢开车，但是我们不要把世界摧毁了，这是我们最大的目标，我们已经学到了如何保护地球等等。我们知道世界是非常美好的，也知道全世界里面大概有八个国家，或者九个，对我们可能会产生比较重的影响。更必要的是完美的人们希望领导这九个国家，也希望有最好的领导人员能够带动以及主导这些国家。

爱因斯坦曾经在1905年的时候提出了E = mc²的理论，那个时候也知道能源怎么转变成更大的一些威力，那个时候在全世界也造成了紧急的状况，我们觉得也快要发生了。我是1930年出生的，也学到了物理上面爱因斯坦发明的一些定律，25年以前，在我出生之前就有了。没有任何人知道这些事情到底会不会改变全世界的一切，或者对未来有什么样的影响。但是我们也都知道现在发生的一些结果，爱因斯坦曾经发明这些定律的时候，并不知道会有这样的一些结果。而且到1939年，爱因斯坦也不知道这一点为什么会发生。

在我们看到8月1号在波兰发生的状况、这封信，还有Leo Szilard跟爱因斯坦当时发生的一些协调，哪一个人不愿意签字，或者签了这封信之后，所以罗斯福总统那时候也不太了解到底会发生怎么样的一些事情。但是最后爱因斯坦还是签了，那个时候说在开始转变的时候，是不是真的会摧毁全世界？但是我们那个时候觉得必须这么做。

这个事情一旦发生之后，我们不能再回去了，因为世界的确是会改变的。我们有非常棒的事情在发生当中。与此同时有朝鲜的人，我们在批评他的头发剪成什么样子，但是谁想到他会做什么样的事情呢？那朝鲜到底需要什么东西呢？对世界来讲，这个是好的事情吗？这些事情是不会销声匿迹的，所以这个世界是不断在改变当中的。因为它的改变相当多，造成房间里面的每个人生活比一百年前还要更好。但是即使是这样子，我们还没有办法去避免，也就是人类的改变并没有很多。比如说大型毁灭性的武器，对于人类进展的部分现在还没有改变很大。

与此同时，我们看到汽车业、汽车保险、汽车的发展还是改变相当大。这种事情对我们来讲，比到新英格兰做纺织业更加容易一些。我们现在看到这个事情的转变，就像我说的每一个人都是活在幸运的时期，所以你要享受你的生活，享受你的生命。与此同时，你还是要去了解一下保险业到底会发生什么事情。其实目前的这个行业，我们做得很好。

在保险业来讲，其实有蛮大的问题，但是我不知道保险业要如何进行调适。如果说你不知道怎么样去挥杆的话，就不要去打高尔夫球，对不对？

阿吉特·贾恩：我们刚刚谈到在产品的责任，还有生产的部分，还有汽车的意外事故，因为这当中的确有一些条款需要注意的，但是我要补充一件事情，除了大型的改变之外，这当中有很多的因素和意外事故要发生，所以要考虑在内。还有一旦发生事故之后修车的成本以及把所有东西复原的时候，这部分成长非常多，因为汽车现在使用高科技产品特别多，所以当中有几个元素要考虑，我想这个问题还没有完全解决。

沃伦·巴菲特：我讲两个数字让你考虑一下，1950年我刚进入GEICO办公室的时候，一年平均保险费用大概是40块钱。当然，还是会有一些变化，取决于您住在什么地方。但是现在一下子要多到2000块钱的话，这是非常容易发生的一件事情。与此同时，因为意外事故而死亡的人也降低了很多，以里程数来讲，大概是6亿个里程数。到目前，开车比以前更加安全，费用以现在来比的话，大概是多出50倍了，就是如果用这种方式来的话。

从汽车驾驶的发展来讲，以及各种事情的发生当中，有些时候从不同角度来看是比较容易一些。比如说用数学算一算汽车保险业，如果从这个角度来看，它的成长是非常大的。还有房屋保险的部分，过去十年在Nebraska翻了一倍，这是根据通膨调整出来的数据。还有风暴的事情，还要考虑到其他的，像房屋保险的部分，这方面基本上是没有利润，这是从过去十年来讲。你要预测这个行业大的转变是很难预测的，当然我知道很多的转变还要做一些报告，有些人说这个世界转变非常大。

与此同时，还有很多其他的事情在发展当中。能源业也能够赶得上。这些行业里面，你没有办法找到一个答案。但是你可能会达到一个行动点，这个是可以达得到，可以达到最高的概率。但现在的游戏规则是不一样的，这个行业的未来跟现在会是很不一样的，每天起床的时候要想这个行业怎么管理，你要不要谈一下运营上面的营收？

今天上午我们出了这一季的营业收益，可以看到这边有三个非常简单的图表。在保险业的部分，在第一季当中下滑了很多，在去年可以看得到去年表现非常好，但是表现一直是很难预测的。每个地方都是要分成几个不同的区块来讲，今年的价格是有一点下滑，今年的风险也上扬了。你可以看得到，这个是非常显而易见的，通常我们在这个地方有非常不寻常的优势。我们的成就是别家公司没有办法复制的。如果你看到比较好的成就发展的话，你不要想要去盲目复制。我不会一直谈我们的保险业，因为我真的认为我们行业里面的确是有一些非常重大的优势，还有一些问题。但是我们昨天才刚做了一些宣布，威廉姆会跟我们联合进行运作，会承保很大的金额。在承保的部分，一定要确保价格定位是合适的。

不管怎么样，投资收入部分的改变并不大，主要的原因就是错误的地方并不是很多，所以在投资上面有更多的回报，也能够把一些收益保留下来。与此同时，能够继续成长。我们预期在一年当中投资部分会有400亿左右。在部分讲，我们投资的收益还有在利润上面来讲，在短期来讲比以前会短一些，但是负面效应会比较少一些。在铁路的部分，我们收益比去年多一些。当然有一些问题已经慢慢得到解决了。

对于伯克希尔·哈撒韦来讲，这是非常棒的资产。在能源部分来讲，去年有一些比较具体的问题，今年的这个问题是不存在的，所以收益也上扬了。还有一些一般的事业，基本上还要再加一把劲，我们做了一些计算，当中21个上扬、28个下滑，所以这是一个混合的结果。我们讲的是非保险的部分。

在下一张投影片里面，在这边看到了财务的情况，现在现金流的部分，讲的就是财务现金的部分量是蛮多的。简单来说，就是我们这边有很多的机会，大家要有耐心。因为查理常常告诉我说，大部分的钱在过去五十年当中有很多的想法可以进行投资。如果一天能够有一个想法的话，能够听到比较友善的中介人士给你的报告，再小心阅读财报的信息，最后会看到非常优异的机会。当然大部分的时候不会有很大的比别人更好的利益，但是如果你有耐心的话，就会有成果的。当然我们还有一些累计的浮存金，我不认为有任何一家公司有我们这么多的利润了。

现在我们每一件事情都已经是在迎头赶上了，只要在承保的部分有利润，这个利润就是我们的现金流，预期未来在50年当中或100年将会有机会来做其他的事情。将来一定会有哪几年有糟糕承保的记录，这个时候就要利用到游存金了。

阿吉特·贾恩：到目前为止，在整个范围当中包含寿险的部分，浮存金的成本是负2.2%，这表示说在浮存金的部分要释放出大概2.2%的现金。

沃伦·巴菲特：如果你想到我们负2.2%的话，如果没有任何支票能够兑现的话就有一些问题了。我们在经营这个事业的时候要有不同的思考方式，这个方式要跟财产、意外、伤害保险是不一样的。如果我认为你们有机会像我们一样复制，就不会讲这些事情了。

我来给你们看最后一张的投影片，谈到我们股票的购买。今年到目前为止，我们没有任何做股票的收购，这个收购的部分，伯克希尔的部分。如果说你买我们股票的话，一定会得到这些金额的。大概是一年多前，有一个新的税法，你要付1%。因为对我们的伤害比你的要大一些，因为我们有一些投资的公司，对我们的伤害也蛮大的。像蒂姆·库克在今年做得蛮棒的，花了大概1000亿美元来做投资的工作，这当中要缴的税金也是非常大的。他在回购苹果股票，比你当时买的金额还要多，所以这方面的表现是非常好的。

今天人们有的时候想增加某一些（成功）几率，而且要显著增加，如果不进行深入阅读的话，这些事情是没法完成的。所以在做了这些戏剧性的活动，在我们公司回购的机制绝对会做比较保守、谨慎地参与。有的时候偶尔会有这些机会。虽然我们进行了回购，但是联邦政府对我们要收取的费率还是非常高的。

这个时段的时间大概就差不多了，因为今天结束的时间是1点钟，所以这一段先休息一下。

沃伦·巴菲特：大家好，我们要进行今天剩下的会议，我希望一开始给大家推荐一场电影，我现在建议大家去看这场电影，你到亚马逊的prime的频道或APP，当然他们并没有付我任何的经济利益，这是一部纪录片《成为凯瑟琳·格雷厄姆》，这大概是50年前的故事，在某种程度上来讲我觉得我非常幸运。如果你详细研究美国历史的话，会感觉到美国历史指引了你，你可以写条子告诉我，你今天如果看过这部纪录片的话，会看到非凡的故事，以及美国历史非凡的故事。我自己曾经在这一段美国历史年代生活的一个人，我对于当时的理解，其实我是蛮清楚的。我可以告诉你，如果今天您是美国的公民的话，我觉得每一个公民都应该好好去看这部片子。我希望你能够除了在店里多买一些东西的话，我们可以去看这个电影。我们现在进行第九区的提问。

第18问：我来自于加拿大多伦多。巴菲特先生，在三年以前Charlie Rose曾经问过你一些问题，您讲查理是你的老师，本着这种精神，你在他身上学到了很多。如果您再想到他的话，你脑子里出现的故事是什么？

沃伦·巴菲特：你刚刚讲格雷格先生到底学了什么，除了大家所知道他比我老之外，我当然称他是我的老师，我现在请格雷格先生讲一下。

格雷格·阿贝尔：他真的是一位出色的导师，我觉得非常兴奋，在这里我也是因为他，我才会被人们记住。很显然，他是永远被我铭记的，就像伟大父亲的形象。而且他也是一个伟大的教练，他是像我的家人，或者我的朋友，不止如此，我们的孩子，我有的时候看到他们打曲棍球，或者棒球运动的话，我说我们有很多的机会都会遭遇到教练，所以我觉得自己有这样子的记忆。对于我今天有幸能够成为巴菲特先生的学生一样的导师的形象，很多年之前我们也会想到自己的老师。我觉得每一天都有更多的机会进行学习，包括我们之间的谈话，所以他是全球性的导师，还有查理也是如此。这对于我来讲，是真正的学习机会。再回到第一次开会的时候，我还记得这个是在我脑海之中挥之不去的记忆，而且是真正难以置信的机会。当时收购了美国伯克希尔的能源公司，那个时候我有机会跟他成为搭档。有一天是星期六的早上，我们一起在讨论收购的途径。那天早上沃伦在我面前放了财报，我期待他可能会考我一些问题，沃伦进来房间的时候，立刻在资产负债表上面，而且已经锁定好了到底是哪一个，而且桌上还有衍生的合约，就像大规模的杀伤性武器一样，对于公共事业都完全了解了。

我可以告诉大家，我们在进行配置任何的投资资产，当然没有完美的配置，但是实际上在日常生活中有任何需要的，今天隐藏的一些风险是什么，所以不能忽视隐藏的风险。而且您必须要了解，在很大的一些层面，哪些是他最担心的。巴菲特先生就会常常提到担心的风险有哪些，常常在问一般收购的美国人的时候，他们考虑的并不是这样，而是其他的事情。今天要讲的，也许曾经美国发生了能源危机，还有电力，以及天然气和各种自然灾害，很多人说你是不是因为这些赚了很多钱？这些在18个月之后，一切的情形都过了。他说我们在能源危机的时候，到底赚了多少钱呢？我跟他讲说，我们在预测的一些结果之下，以及在这些投机的头寸，以及保留的仓位，真的是赚了很多，比6个月之前赚的是更多的，而且真正支持了整个伯克希尔·哈撒韦的业务。我们不是投机仅此而已，所以随时都在了解、关注今天生意上的获取，这就是巴菲特先生了解周围风险的态度。

沃伦·巴菲特：当然我们在股东会议从不会讨论这一点，所以花了很多时间在资产负债表、损益表上面，仔细去阅读。有的时候，有些人不会去看损益表，但损益表对我来讲是非常重要的。我不仅看资产负债表或损益表，再过十年还会看一些收入的账户，还有隐藏的玄机，或者平衡的摊销上面所做的工作。我的意思是说，这里面的数字其实会有很多让你明白的元素。哪些我们说出来的，或者哪些东西他们不肯说，或者他们想说或只喜欢说，其实这些都不是实际上要了解的。你必须要在损益表上可以学到更多的元素，能够学到更多知识的。除了看资产负债表，大部分都是这么认为的。我现在从来没有担心说会不会被人们记住？但是很多人不知道对凯瑟琳·格雷厄姆的记忆是什么？

在这方面，这个故事的塑造了很多的美国人，而且他们都是非常重要的，他们扮演了各种各样的角色，而影响到我们的社会和人们。但是历史上让人着迷的主题，查理也是我觉得最适当的人选，能够在他身上学到最好东西的人。查理本身是不会看一些肤浅的东西，所以他要了解一项东西的时候，会真正想切入主题，而且真正进行了解，所以他不会有主观的立场。如果您今天提出了反对的理由，也不会跟你进行对峙，他只会说你对我这件事情的理解更好，而且能够成为更好的辩护。我觉得他是真正对我来讲非常了不起的导师、老师。

我们曾经上过一个节目，当然我自己的父亲对我来讲也是非常杰出的老师，所以要充分利用今天在你身边可以让你学到知识或机遇的人。如果你想成为更好的人，就不能忘记这些事情。

第19问：十几年，我们都听到沃伦跟查理的投资，而且我们对他们的能力几乎是非常有信心的。以后接手的格雷格先生会成为首席执行官，在伯克希尔会有更多的可能性，我想听听他对资本配置的想法？

格雷格·阿贝尔：这个标准是非常高的，我可以讲一讲的。如果你讲到伯克希尔·哈撒韦公司，对这些问题，我们要从起点开始，很清楚地能够了解我们全部的投资，以及曾经有的投资。这个公司基本在投资业有非常伟大的企业文化，而且对我们来讲，我们的价值观，以及管理的团队，都是由巴菲特先生进行定义以及领导的。跟这些所有进行投资配置的人员，都有同样相等的价值观。伯克希尔·哈撒韦公司今天之所以发展那么好，就是因为在部署分配资本的时候，不仅有管理层面，同时也管理与风险相关的一些信息。我想我们的价值观是主要的关键元素，就好像在进行匹配的时候，第一件事情一定会维护伯克希尔·哈撒韦原有的声誉，不是不可多得的。我们认为投资结果和运作业务时候的道德观念，在每一个项目永远都会优先考虑公司原来的信誉，这是我们在心中的财富。

而且刚刚讲到巴菲特先生说在看任何一个投资的时候要看损益表，要了解里面的数字。另外，我们在之前还有一个叫Decker董事也提过同样的。比如现在有大笔的现金头寸，这也是巨大的资产。我们已经拥有它，到底要怎么样进行配置？这是非常深奥的哲学。我们可以进行它的部署，但是会更好地来进行配置资产。

我承认这是一项所谓战略资产的配置艺术，我会让这些资产的配置能够渡过所有的困难时期，而且不会依靠任何人。投资是一个非常重要的哲理，我们也希望伯克希尔公司不会依赖任何银行或一方提出要投资上面的资助。

我们谈到资本投资的部分是非常重要的，再就是风险管理的部分，我们也要了解风险的存在，所有的经理都需要注意这些事情，包括保险和非保险业。在伯克希尔的行业来讲，不管是哪个工作都要注意到这些事情。另外要谈一下，最后在运作公司事业的时候，一定要创造足够的现金流，无论是保险业或者是其他的非保险业的公司，一定要有足够的现金流作为基础，这样才能够继续确保伯克希尔能够往前进。

有一些现金流之后，另外还有一个非常重要的事情，就是要有足够的资源，在我们的损益表里面可以看出来的。当然我们会继续利用非常类似的哲理来进行，基本上是一样的过去60年的哲学，也就是会继续注意行业里面有哪些好的机会。无论是保险或非保险业，如果说有的话，我们会适当的利用这样的机会来管理事业。如果他们存在的话，我们会让这些事业能够自主去开发。

最后，伯克希尔当然会去管理这些资本，在进入这些事业最后离开的时候能够赚到一些钱。同等重要的部分，就是接下来的机会，要整个把它买下来，或者买下其中的一部分。当然有些时候我们的确是可以做到这些事情，沃伦刚刚有提到有一些事情很重要，就是在上一季当中做了大概100亿美元的收购，价值跟风险是合适的。有些时候适合这样做，有些时候是不适合这样做的。当然还有一些机会，我们透过资本收购的股票关系只买下公司的一部分而已，就像沃伦常常讲的，这就是我们思考的方式当中，有一些公司只拥有一部分。我们的做法是长期经营这家公司，无论是1%拥有，或者是100%拥有这些公司，一定要了解在做这些事情的时候，这些公司的经济愿景是什么样子，五年或十年之后，或者是二十年之后会是什么样子，如果看不到这样的远景就不会进行投资，无论是100%或2%都不会进行投资。

因为我们要完全了解这家公司的愿景，在了解愿景之后还要了解事业发展的底线风险在什么地方，所以这是我们投资的哲学。沃伦和其他的人在配置这些资产的时候，过去60年来基本上是用这样的哲学，将来是不会改变的，将来还会采取这样的哲学。

沃伦·巴菲特：我不想讲太多，很抱歉，我把你的话给截短了，你讲的话是非常重要的。很明显的事情是这样的，以这个国家来说，有些国家需要非常棒的改进，比如说需要非常好的大的程度的转向，这样才能对某些地方进行改变。譬如说在美国来讲，人口成长已经超过旧的电网的设计了，所以从某个角度来讲美国州际之间的高速公路是一样的，以政府的力量来讲一定要把这样的事情改善。我们大概有40或50个司法管辖区，每个都有自己的方法来进行思考。当然在二次大战的时候，当时必须是1个小时1块钱的时薪，必须以很快的方式把船只运送才能应对大战的需求，当时福特汽车很快制造了汽车，是几天出来，不是好几个月。你要做大幅度的投资，这是根据情景而定的。

我们现在手上有的资本，跟其他的资本投资公司是不一样的，我们有足够的知识，所以在整个时代上来讲，我们的知识是非常丰富的。但是我们要进行转变，这个国家目前需要进行这样的转型。如果你要做到这一点的话，要想办法做出对政府来讲觉得有意义的事情，从一般民众角度来讲是有意义的。还有从伯克希尔的角度来讲，也是有意义的。

目前为止，我们还不知道到底要怎么样做，我不知道格雷格·阿贝尔会怎么样解释这些主要的问题。但是有一点很清楚，我们一定要充分利用上千万亿的金额，善加利用它把资金准备好。如果要处理这些事情的话，一定要有政府、私人机构一起合作，才能把事情做好。就好像当时战争时候的高速公路的系统，我不认为政府有办法把这些事情做好，当时要有水泥盖高速公路，当时光是企业公司是做不来的。在能源业来讲，我们一定要有一些一定程度的进展。

格雷格·阿贝尔：我认为现在有一些投资的机会，在电力行业来讲，可以说行业里面像有一些机会，就是既有行业里面有投资的机会。在资本的部分来讲，我们需要必要的资本才能够满足长期的需求，目前我们预测的需求量将是相当大的。从我们的公司来讲，有非常能力处理这样的需求。但是现在一定要处理这样的风险，才能够部署这样资本的需求。

沃伦·巴菲特：联邦政府的力量绝对是需要借助的，至于你是不是能够做到通过40多个或50多个的测试，因为到时候要看事情的本质还有司法管辖区的要求。比如在二战的时候，当时州际公路系统，如果要建这样系统的话，如果没有合作的话，速度将会非常慢。你要如何利用当时整个国家的力量？然后发挥出它该有的潜力，所以当时才能够保留下来，让美国45个陆地的州通过公路连接起来，这将是非常有意思的事情。我知道我们的确有资本，但是必须要有一些知识，这样才能把事情给做好。

我们知道到底要玩什么样的游戏，但是你要把这些力量集中出来，还要有足够的知识、资本来玩游戏，这并不容易的，这是我们这个国家应该具备的能力。但是这个国家原来本质不是能做到这样的事情，不是有48个司法管辖一起去合作，设计的本质不是这样的。战争的时期我们能做，但是在和平自由的时刻做到这样的事情是不容易的，所以要让下一代人来解决这个问题。

第20问：早上好，巴菲特先生、格雷格·阿贝尔先生。

我14岁了，我父亲已经帮你们投资很多年的时间了，我希望长大一些也希望能够进行投资，我今天早上2点钟起来就是要排队参加你的会议。我父亲说他是你们的股东，他说我必须认真工作才能够享有你们的股票。我们两个都是来自于中国香港，我们想问你的问题，就是有哪些重要的元素才能够让我这样全球的年轻人，如果年轻人想要成为像巴菲特这样的人，能够像你们具备这样的知识，我想跟你们学习，或者要不要聘雇我到你们公司来工作呢？

沃伦·巴菲特：如果讲未来的话，就请格雷格·阿贝尔回答。

格雷格·阿贝尔：我想你父亲说的话很对，他讲的再好不过了。他已经刚刚跟你强调过了，如果你要成为伯克希尔员工的话，要努力工作才能拥有股票，当然你要像我们的生命一样要努力工作的。这个部分我是不会迟疑的，在生命当中有些事情是非常重要的，有些工作是有道德的，你要有适当的道德有所奉献。长期以来，你会发现生命当中会有很多让你觉得很快乐的事情，就像巴菲特先生所说，如果你认真工作的话，就会发现生命当中所喜爱的事情。非常期待将来看到你是伯克希尔的成员之一。

第21问：您有什么样的战略能够保护公司，比如说现在野火会影响到电力或公共事业公司，请问如何保护你的公司？

沃伦·巴菲特：这是非常好的问题，当然在过去几年当中，我们曾经犯下一些错误，因为买下了PacifiCorp，这是2000年的事情。后来Walter Scott，还有我自己本身，我们三个人是资本投资人，当时我们犯错了。我们用了自己很多的钱，后来发现这个钱出现一些错误。后来在7个州当中出现问题，我们是买下了这7个州的电网，后来我们把它集成在一起，但是我们结构上面是没有改变的，当时这是一个不对的，这是一个错误。每个州的每个地方都需要电力的，公共事业的部分无论是公营或私营的部分都是非常重要的。如果没有管理的情况下，经营是非常愚笨的。这就是事实，现在这个问题不是现在才变得这么突出，我把时间交给格雷格·阿贝尔来回答。

格雷格·阿贝尔：我想公共事业电力的问题是永远不会消失的，每一年都看到比如说有野火发生的事实，而且他们是绝对不会消失，风险是每一年都上升。我们希望减轻事件，但是依然带来更多的负债。我们想改变，但是不能永远消除风险。我们团队已经在降低风险，这也是我们期待的，我们已经尽心在做这样的事情。不仅野火在加州发生，现在在得克萨斯州和各地都有这样的状况。我们要怎么样关注在管理风险？一开始也在处理资产、维护资产上着手，在哪里投资是首先的观点，我们确保怎么样的方式能够不会引起火灾，让我们的活系统变得更坚固、坚实，这些都是想要做好的观点。

在运营的重点上，我们已经讨论过很多次了，公共事业在目前已经意识到了这些不寻常的天气，还有在内布拉斯加有时候也会产生风暴，还有地球变热的状况，这些问题已经同时在发生，不仅仅在西部。我们现在解决这些问题的技巧已经变得非常擅长了，我们有不同的方式去管理这些系统。当然有的时候会断电，这还是可能的。我们在2020年太平洋公司曾经发生的重大事件，我们就做了相当的关注。但是我们那个时候，没有在大火逼近的时候关闭系统，因为我们的公司以及整体团队都一直关注到，还是要保持照明，以及能够关注到大家生活的需要，所以那个时候不愿意停电或者是切掉现在的电力系统。但是这些事情发生之后，我们认真考虑到底在以后情形发展的时候到底如何关注风险和资产的问题？目前我们已经清楚地意识到作为这个团队，我们必须要从是否资产丧失了活力开始着眼，当大火蔓延到一定距离的时候会断电，因为我们不想火上浇油或造成更大的损害而伤害到消费者。如果有出现更多的伤亡或者损害，就必须要带领团队朝着不同的方向去走。

我们现在管理的是不同的风险，确保火势不会进一步蔓延，现在已经做到这一点了，所以在公共事业当中是这么做的。

第22问：我叫作阿里萨，我来自于波兰，现在住在芝加哥。我们看到了很多鼓舞人心的事情提出来，那个时候你在74年前曾经有一个在1951年的1月，你在寒冷的星期六乘坐了8个小时的火车从纽约到华盛顿，你一直想走下去，希望有人告诉你更多保险行业的知识。结果你到了科特的办公室之后，它的门都关了，这是你曾经发表的。在2011年的时候，我那时候只有15岁，我自己也开始有了同样坚持的想法。我那时候以同样的决心写信给你，告诉我自己一定要跟你见面。你说你现在只剩下大概3000天，还有更紧迫的事情来做。巴菲特先生，你的回信已经过去500